健康養(yǎng)生，已經成為當代人、特別是當代年輕人的生活關鍵詞，這種生活方式也成為許多行業(yè)成長發(fā)展的搖籃，按摩儀就是其中最典型的代表之一，同時在近些年社交媒體安利、明星代言種草的疊加作用下，按摩儀市場爆發(fā)出巨大的經濟效能。

近日，按摩儀品牌SKG母公司未來穿戴科技股份有限公司(以下簡稱未來穿戴)，正式遞交了招股說明書，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。這是繼2021年，倍輕松成為“智能按摩儀第一股”后，又一按摩儀公司沖刺IPO。

SKG VS 倍輕松，誰是按摩儀品類一哥?

作為智能按摩儀品類的頭部品牌，此次未來穿戴沖刺IPO，難免讓人與之前已經上市成功的倍輕松做比較。畢竟，他們就連代言人，也都分別選擇了因同一部戲而爆火的王一博和肖戰(zhàn)。

“SKG和倍輕松作為中國當前市場中的兩大領先的公司，都在資本市場獲得了投資者的青睞。這兩家企業(yè)的產品也都有自己的優(yōu)缺點?！鄙忱拇笾腥A區(qū)執(zhí)行總監(jiān)樓磊對中國家電網記者分析談及，SKG的優(yōu)勢在于其產品更加輕便小巧，所以消費者們也能夠方便攜帶按摩儀出門使用，但是，因為SKG的產品主要是使用脈沖電流技術，所以并不是所有消費者都能夠接受這一較為新型的按摩方式。而倍輕松的產品主要是使用物理按摩技術，市場中的絕大部分消費者對物理按摩儀有更高的接受程度，其舒適程度也是更容易被大眾所接受。但是，物理按摩的儀器通常體積較大，也比較重，用戶們比較難將其隨處攜帶使用。

而對于都定位為高新技術企業(yè)的SKG和倍輕松來說，研發(fā)能力如何才是支撐其發(fā)展的重中之重。

未來穿戴招股說明書數據顯示，報告期內，其在研發(fā)費用方面的投入分別為2275.49萬元、4714.06萬元和7472.59萬元，在營收的占比分別為2.87%、4.76%和7.05%，同時，招股說明書還表明，此次募集的資金，在扣除發(fā)行費用后，將用于未來健康數字化工廠建設項目、和智能穿戴人工智能技術研究及數字醫(yī)療平臺開發(fā)建設項目;而倍輕松近三年研發(fā)費用在營收的占比分別為5.86%、4.46%和3.97%。

在專利申請方面，截至2022年5月31日，未來穿戴及控股子公司共持有1376項專利，其中，含金量最高的發(fā)明專利為48項。而倍輕松截至2021年12月31日，擁有境內外發(fā)明專利159項。

相較來看，在研發(fā)實力上，SKG和倍輕松似乎不分伯仲，而未來，誰能占據按摩儀一哥位置，還以待其后續(xù)發(fā)展。

營收上漲、凈利潤下降，SKG的錢都花在哪兒了?

目前，SKG和倍輕松、奧佳華及榮泰健康，共同組成了按摩儀行業(yè)的第一梯隊。其中，在便攜式按摩儀線上渠道中，SKG有著較高市占率，國信證券經濟研究所數據顯示，其頸椎按摩儀和眼部按摩儀的市占率分別為31%和12%，而這，也讓其母公司未來穿戴沖刺IPO有了些順理成章的意味。

未來穿戴招股說明書顯示，2019年-2021年，公司主營業(yè)務收入分別為78995.03萬元、98707.37萬元和105670.72萬元。在上文有著較高市占率的頸椎按摩儀，是其最重要的收入組成，其收入占主營業(yè)務收入的比例分別達74.19%、86.67%和70.33%。這也意味著，對單一核心產品的依賴度過高，產品迭代和更新被替代的風險性也就越高，會影響公司整體營收不穩(wěn)定，未來穿戴顯然也認識到這一點，在其招股說明書中，“產品收入集中度較高”是其提出的主要經營風險問題。

從其凈利潤來看，報告期內，扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為22453.68萬元、21214.6萬元和14902.23萬元。對比其營收數據，不難發(fā)現，未來穿戴的營收在連年上漲的同時，其凈利潤卻在持續(xù)下滑。

毛利率的波動是造成凈利潤下降的原因之一，報告期內，公司主營業(yè)務毛利率分別為55.81%、58.31%和52.38%，其中，對營收貢獻較高的可穿戴健康產品的毛利率降幅明顯，2020年-2021年，分別下降了1.97%和5.75%。

而未來穿戴的毛利率也曾一度登上熱搜。相較其連續(xù)三年超50%的毛利率，蘋果最新一季的毛利率僅為為43.76%，因此#SKG毛利率遠超蘋果#話題引發(fā)了公眾的熱烈討論。

“SKG是目前按摩儀器市場的領導者，所以SKG在供應鏈和上下游供應商中有相對較高的話語權，能夠帶來較高的毛利率。”樓磊說，而在中國的市場中，知名的手機廠商企業(yè)要遠多于知名的按摩儀器企業(yè)，并且手機這類產品的發(fā)展已經有了很長的歷史所以產品的毛利率會維持在一個相對平穩(wěn)較低的水平。相比之下，按摩儀器仍是在中國消費市場中屬于比較新型的產品，知名的制造企業(yè)也相對少很多，所以會有相對高的毛利率。

另一方面，銷售費用的上漲也壓縮了未來穿戴的利潤空間。報告期內，其銷售費用分別為10238.76萬元、21020.39萬元和21461.79萬元，其中，市場推廣及廣告宣傳費金額分別為5583.35萬元、16,581.50萬元和16100.46萬元。對于費用的激增，未來穿戴給出的解釋為：2020年，公司大幅增加市場推廣及廣告宣傳的投入，并且是加大了主影視劇及綜藝的廣告植入、明星代言、新媒體的投入;2021年，公司在維持市場推廣及廣告宣傳費投入的情況下，對費用投入進行結構性調整，降低了線上影視劇及綜藝、新媒體平臺上的投入，增加了線下電梯廣告的投入。

此外，深圳中為智研咨詢有限公司研究員周龍宇告訴中國家電網記者，SKG多以硬件產品形式銷售，而且便攜式，盈利比較單一，對比倍輕松而言，倍輕松除通過硬件產品銷售，仍然有很多線下渠道，可以充值消費，譬如影院、高鐵站、機場等。因此，如果SKG需要提高利潤，需要改變傳統(tǒng)商業(yè)模式，除了硬件產品銷售，還需要更多服務場景來增值。

質量問題仍是按摩儀品類的硬傷

作為與人體皮膚直接或間接接觸的產品，按摩儀的質量問題一直是大眾關注的重點。

SKG也因產品質量、售后服務等問題多次被消費者投訴。截至2022年8月3日，在黑貓投訴平臺上關于SKG的投訴有272條，更有消費者在使用其頸部按摩儀后，出現了頸部燙傷。

國內按摩儀領域的領軍企業(yè)，SKG多次出現的產品問題不光暴露了自身在品控方面的不足，也側面反應出該行業(yè)產品良莠不齊的現狀，質量問題是按摩儀企業(yè)面臨的發(fā)展“困境”。

2022年4月，國家市場監(jiān)管總局在10個省(市)89家企業(yè)生產的98批次按摩器具產品中進行抽查，不合格率為37.6%，較上次抽查上升5.9%;2022年1月，上海市場監(jiān)督管理局對京東商城、i百聯、東方cj、天貓、蘇寧5個網絡平臺銷售的按摩器進行了監(jiān)督抽查，有3批次產品不合格，不合格項目主要是標志和說明、電源連接和外部軟線2項國家強制性安全指標;2021年，廣州市市場監(jiān)督管理局對按摩器具產品質量進行了監(jiān)督抽查，共抽查了19批次樣品，經檢驗，有4批次產品不符合標準要求......

對此，周龍宇認為，新技術新產品，需要有個探索與改良的過程，很難一步到位?，F實中，很多網紅產品缺乏技術含量，難以真正做到技術深耕與持續(xù)服務生活。因此，按摩儀等產品，需要不斷提高技術水平，不斷完善技術，真正做到科技型的按摩儀，服務人們日常生活，實現真正的客戶價值。而不是“網紅”一現。

回到此次未來穿戴沖刺IPO事件，當前，按摩儀市場是一個迅速成長的藍海行業(yè)，隨著市場的不斷擴容，會有越來越多的廠商涌入這一賽道，產品也勢必會在企業(yè)的市場競爭和技術升級下快速迭代，在激烈的市場競爭中，SKG能否保持其頭部品牌的份額，其母公司未來穿戴又能否沖刺IPO成功?

“目前來看，SKG以新的按摩技術面目呈現在大眾市場面前，受到消費者的認可，市場占有率較高，具有較高的市場前景。”周龍宇表示，如果負面投訴控制較好，未來穿戴沖刺IPO將是成功的。

樓磊從SKG的優(yōu)劣勢分析了未來穿戴能否沖刺IPO成功的可能性，他認為目前未來穿戴沖刺IPO階段，的確伴隨了不少的問題，例如營銷推廣費用高、產品質量受到一些人的質疑，但是他在很短的時間內，在按摩儀這個細分市場上占到一個相對領先的地位，也的確有很多值得稱道的點，對推動行業(yè)的良性發(fā)展也起到了一定的作用。未來穿戴也是希望通過IPO，進一步擴大其細分品類的優(yōu)勢，也希望未來穿戴如果IPO成功，可以加大產品打磨和研發(fā)，引領行業(yè)進入更加良性的發(fā)展循環(huán)中來。