10月28日,證監(jiān)會(huì)官微發(fā)布公告,按法定程序同意浙江億田智能廚電股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)億田股份)創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)?！峨婗牽靾?bào)》調(diào)查發(fā)現(xiàn),億田股份此次IPO招股書(shū)存在很多疑點(diǎn),我們就相關(guān)質(zhì)疑問(wèn)題向公司發(fā)去了求證函,但兩個(gè)月過(guò)去了卻石沉大海。

 對(duì)待市場(chǎng)的質(zhì)疑,億田股份緣何緘默三口?

 難堪的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

據(jù)《電鰻快報(bào)》觀察,億田股份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有兩個(gè)方面比較難堪,一是毛利率低同行,資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高同行,二是存在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)疑似“造假”。

與同行公司相比,億田股份的毛利率顯著偏低。2017-2019年,億田股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為40.51%、38.44%和43.38%,維持在40%左右。而浙江美大同期的毛利率都在50%以上,高出億田10個(gè)百分點(diǎn);帥豐電器的毛利率也比億田高出5-10個(gè)百分點(diǎn);火星人只有2016年的數(shù)據(jù),當(dāng)年的毛利率也比同期億田高出8個(gè)百分點(diǎn)。

招股書(shū)中,億田股份選取的同行公司為浙江美大、老板電器和華帝股份,并稱(chēng)毛利率低于浙江美大和老板電器,是因?yàn)閮杉夜径际驱堫^企業(yè),品牌知名度高,相應(yīng)產(chǎn)品溢價(jià)較高。不過(guò),億田股份并沒(méi)有披露毛利率比同一個(gè)梯隊(duì)的帥豐電器以及火星人低的原因。

此外,億田股份的資產(chǎn)負(fù)債率更是高出同行20個(gè)百分點(diǎn)以上。2017年末、2018年末和2019年末,公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為65.00%、66.40%和52.29%;而同行公司同期的算數(shù)平均值均在35%左右。招股書(shū)中,億田股份沒(méi)有說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債率高同行的原因,并稱(chēng)“公司資產(chǎn)負(fù)債率水平較為合理”,長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)較小。招股書(shū)顯示,億田股份賬面上的負(fù)債主要為應(yīng)付供應(yīng)商賬款以及預(yù)收的客戶賬款。

除了數(shù)據(jù)不理想,《電鰻快報(bào)》還發(fā)現(xiàn),其數(shù)據(jù)還存在一定程度上的錯(cuò)亂。

一是根據(jù)2017年向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額及占比,估算出其含稅采購(gòu)金額達(dá)3.66億元,該部分采購(gòu)金額應(yīng)體現(xiàn)為相關(guān)現(xiàn)金流的流出及經(jīng)營(yíng)性債務(wù)的增減。但是,億田股份合并現(xiàn)金流量表中,2017年“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”金額為3.66億元,當(dāng)期支付但不屬于本期采購(gòu)支付現(xiàn)金的預(yù)付款項(xiàng)減少額289.27萬(wàn)元,因此與當(dāng)期采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金支出為3.69億元。與含稅采購(gòu)金額3.66億元相勾稽,僅比含稅采購(gòu)金額多出了257.71萬(wàn)元,這也就意味著本期的采購(gòu)近乎都以現(xiàn)金方式支付,那么本期的經(jīng)營(yíng)性債務(wù)理應(yīng)不會(huì)發(fā)生較大變化,然而果真如此嗎?

二是2017年末,億田股份應(yīng)付票據(jù)金額為7753.88萬(wàn)元,應(yīng)付賬款金額為7830.02萬(wàn)元,二者合計(jì)金額達(dá)1.56億元,較上年同期二者合計(jì)金額1.06億元,多出了4938.55萬(wàn)元。這比理論應(yīng)增加額2791.37萬(wàn)元多出了2147.18萬(wàn)元。同樣地,這也意味著億田股份莫名多出了數(shù)千萬(wàn)元的債務(wù)。

三二是億田股份2018年末應(yīng)付票據(jù)金額為1.13億元、應(yīng)付賬款金額為5923.14萬(wàn)元,二者合計(jì)達(dá)1.72億元,較上年同期二者的合計(jì)金額1.56億元新增了1589.35萬(wàn)元。本期億田股份的現(xiàn)金流出金額與含稅采購(gòu)金額大體相同,那么其又如何新增了上千萬(wàn)元的債務(wù)呢?令人難以理解!

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一 募投項(xiàng)目遭疑

《電鰻快報(bào)》發(fā)現(xiàn),億田股份還存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一,產(chǎn)能利用率逐年下降的問(wèn)題。

據(jù)招股書(shū),2017-2019年億田股份的主要產(chǎn)品之一集成灶的銷(xiāo)售收入分別為3.91億元、5.28億元和5.85億元,占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為82.89%、87.56%和90.54%,產(chǎn)品集中度較高且呈逐年上升趨勢(shì)。2017-2019年億田股份集成灶的產(chǎn)能利用率分別為108.62%、94.42%和77.99%,2018和2019年產(chǎn)能利用率分別下降14.20%和16.43%。

集成灶產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入逐年增加,但與之相對(duì)應(yīng)的產(chǎn)能利用率卻在逐年下降。對(duì)此,億田股份在招股書(shū)中解釋到,公司不斷增加生產(chǎn)設(shè)備投入,集成灶產(chǎn)能從2017年的10.02萬(wàn)臺(tái)上升至2019年的17.50萬(wàn)臺(tái),以滿足不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求,緩解產(chǎn)能瓶頸。

 有市場(chǎng)人士表示,雖然產(chǎn)品集中度已經(jīng)很高,但億田股份并未展現(xiàn)出將要降低產(chǎn)品集中度的想法,本次上市募集資金的5.68億元仍將用于集成灶產(chǎn)品項(xiàng)目,預(yù)計(jì)未來(lái)億田股份的產(chǎn)品集中度將繼續(xù)增加。

《電鰻快報(bào)》還發(fā)現(xiàn),募投項(xiàng)目單位建設(shè)成本高于同行。

 招股書(shū)顯示,億田股份擬投資56768萬(wàn)元建設(shè)環(huán)保集成灶產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目,項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)新增集成灶產(chǎn)能15萬(wàn)套/年。簡(jiǎn)單計(jì)算,該項(xiàng)目每新增一套集成灶產(chǎn)能的建設(shè)成本約為3784.5元,這個(gè)單位成本價(jià)高出同行帥豐電器55%左右。是什么原因?qū)е聠挝唤ㄔO(shè)成本出現(xiàn)較大差異?根據(jù)兩家公司的招股書(shū),億田股份設(shè)備購(gòu)置費(fèi)占比較高或是主要原因。億田股份的設(shè)備購(gòu)置費(fèi)預(yù)算為29322萬(wàn)元,占建設(shè)投資總額的54.96%;而帥豐電器的設(shè)備購(gòu)置費(fèi)為43355萬(wàn)元,占項(xiàng)目總投資的44.65%,比億田股份低10個(gè)百分點(diǎn)。

夫妻控股 訴訟纏身

《電鰻快報(bào)》經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn),夫妻檔的管理制度并不明確,管理理念容易沖突。兩個(gè)人在開(kāi)始階段不容易發(fā)現(xiàn)問(wèn)題,但到公司壯大階段,就會(huì)發(fā)現(xiàn)夫妻決定的管理模式存在弊端。 截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日,億田股份實(shí)控人孫偉勇、陳月華、孫吉,三人合計(jì)持有億田股份11.83%股權(quán),其中孫偉勇與陳月華是夫妻關(guān)系,孫吉?jiǎng)t是二人之子;此外,三人通過(guò)億田投資、億順投資、億旺投資間接控制公司69%的股權(quán)。三人合計(jì)控制億田股份80.83%的股權(quán),股權(quán)較為集中。若公司成功上市,稀釋后的持股比例仍將高達(dá)60.62%。值得一提的是,紅星美凱龍(601828)、居然之家、三花控股和美盛控股也分別參股了億田股份,但持股均不到5%。

股權(quán)集中意味著大股東在決策上擁有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán),而這種產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的單一性和僵滯性,將會(huì)使企業(yè)從外部獲取資金、人才和信息等關(guān)鍵生產(chǎn)要素的難度增大,進(jìn)而影響企業(yè)的發(fā)展。對(duì)此,億田股份在招股書(shū)中也坦言,如果實(shí)際控制人利用其控制地位或影響力,通過(guò)行使表決權(quán)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)決策、人事安排等實(shí)施不當(dāng)控制,則有可能損害公司及小股東的利益。

據(jù)天眼查顯示,億田股份司法解析有25則,且多為被告。今年7月27日,張人富因相關(guān)勞動(dòng)爭(zhēng)議,起訴了億田股份,至今尚未有定論。去年7月23日,因侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)糾紛,文章無(wú)憂文化傳播(天津)有限公司起訴了億田股份。此外,公司還有多起因民間借貸糾紛而被訴。

中小股東利益誰(shuí)能保證?